【EJFQ信析】回购魔法有尽时 美牛健康起疑虑

标普500指数踏入9月开局不顺,2900点关口迅即失守,更连续3个交易日下跌,共挫0.81%。近50年统计结果显示,今年重演"9月最弱"的机会不低。但投资者更关心的是,美股回气之後再挑战新高,还是史上最长牛市已完成历史任务?

截至9月7日止,共490多间标指成分股企业(占总数99.6%)派发了成绩表,其中逾八成企业盈利增长远胜平均预测(彭博)数字,创纪录新高;超过七成企业的销售增长比预期佳。

附【图】所见,标指成分股12个月累计每股盈利於8月份攀至历来最高,美国企业季绩悦目,固然要归功相对强劲的本土经济,总统特朗普的减税措施成为刺激企业投资和市民消费的助力;当然,"回购魔法"也功不可没。

据知名投资网站Real Investment Advice指出,自2009年起,美国企业财务报表上的每股盈利及每股销售出现明显分歧;截至今年第二季,企业每股盈利累积增长353%,同期每股销售却仅升44%。这意味着企业盈利增长并非由销售带动,主要藉不断回购股份,使发行股数减少从而推高每股盈利。

"回购魔法"对美企盈利表现举足轻重,惟纯粹是会计学上的修饰"催谷"。TrimTabs Investment Research预料,美国企业今年总回购金额将首度突破1万亿美元,然而企业大举回购已近10年,即使税改吸引企业海外资金回流美国,为回购股份提供"水源",但随着减税措施今年逐步落实,回购金额会否仍维持高水平,顿成疑问。

与此同时,美股强势毕呈,其实非常依赖个别重磅股。标指8月录得3.03%进账,且破顶高见2916点,成分股中却只有39%股份能够跑赢指数,比例属2015年4月後最低,代表跟上标指步伐的股份愈来愈少。

另外,FAANG(Facebook、Amazon、Apple、 Netflix和Google母公司Alphabet)是美股"长牛"最大功臣,但次季业绩过後,再加上社交媒体与搜寻器公司面对较大政治压力,目前获股神毕非德垂青的Apple,以及在周内曾晋身第二家市值超过1万亿美元企业的Amazon,角色更形重要。据统计,截至8月底,"双A"连同微软(Microsoft)三者占标指比重达11.6%,为2000年科网泡沫时代後三大市值股份占比最高水平。换句话说,支撑美市的股份愈来愈集中,它们一旦有利淡消息(例如苹果新产品缺乏亮点,又或特朗普对亚马逊的批评变作行动),会否像腾讯(00700)拖累恒指般,令美股也出现显着调整?

总括而言,美股表面看来风光明媚,特别在新兴市场危机恶化下,确有"独强"的本钱;可是,"长牛"小毛病渐多,甚至影响整体股市健康质素,还有回购魔法效力会否转弱,以及升浪过度侧重强势股,都属不能忽视的风险。9月先行"割禾青"(详见9月3日"信图分析"),再观察後市发展重订策略,可能是较适当的部署。

信报投资研究部